Пайовики-Рейдери або хто розмиває ваш прибуток у Пифах

Кожний інвестор хоче, щоб його ПИФ приносив побільше прибутку, а якщо цього не відбувається, він винить у всім керуючу компанію. Однак іноді буває так, що приналежні вам гроші в Пифе методично пиляються іншим пайовиком, і попадають йому в кишеню. Про цьому сьогоднішня замітка.

Для того, щоб розібратися в тонкостях що відбувається, потрібно розуміти механізми видачі, погашення інвестиційних паїв і ціноутворення вартості паю. Це сама занудотна частина замітки, тому я постараюся представити все максимально просто й лаконічно.

Отже, ціноутворення в інвестиційних фондах. Вартість паю міняється також, як міняється значення індексу ММВБ, за умови, що структура портфеля Пифа близька до структури індексу (для цілей справжньої замітки припустимо, що це так). З урахуванням особливостей розрахунку вартості чистих активів (СЧА), найчастіше котирування паю міняються ледве повільніше, ніж сам індекс. Це найбільше добре помітно, коли основна зміна котирувань відбувається наприкінці торговельного дня. Наприклад, якщо фондовий індекс торгувався «у нулі», а за останні 3 години торговельної сесії виріс на 2%, те пай зміниться менш чим на 1%. Розрив буде скорочений при розрахунку котирування паю наступного дня.

Придбання паїв. За правилами Пифов придбання (видача) інвестиційних паїв відбувається протягом 3 днів з моменту надходження грошей на рахунок керуючої компанії. При цьому, керуючі компанії в рамках поліпшення сервісу організують (цією діяльністю займається спеціалізований реєстратор) видачу паїв у максимально короткий строк. Як правило, паї видаються наступного дня, з моменту приходу грошей в інвестиційний фонд.

Ще один важливий момент. Сучасні банківські технології дозволяють здійснити переклад грошей усередині одного дня. Це особливо добре працює, коли рахунку пайовика й керуючої компанії перебувають в одному банку.

Тепер увага, цікаве. Усе вище перераховане дозволяє інвесторові, майбутньому пайовикові як би вертатися в минуле, щоб здійснити операцію (майже як машина часу). Тобто, побачивши, що ринок сьогодні «попер» потрібно терміново переказати гроші, щоб завтра була укладена угода по котируванню, розрахованої за сьогоднішній день плюс одержати залишок росту наступного дня. У результаті даної операції з'являється не ринкова, але гарантований прибуток. Це не багато, але якщо працювати з великою сумою й проганяти цю операцію багаторазово, те її цінність помітно зростає.

Як це впливає на інших пайовиків? У більшості випадків ніяк, у чинність незначності операції щодо величезних активів Пифа. Однак, бувають ситуації, коли активи пайового фонду невеликі щодо внеску пайовика. Наприклад, співвідношення таке 100 і 20 мільйонів рублів (рідко, але буває). У цьому випадку прибуток інших пайовиків розмивається досить істотно. Якщо ринок виріс на 5%, то пайовики, що вклали 100 мільйонів рублів, очікують одержати 5 мільйонів рублів прибутку або ті ж 5%. Але якщо до моменту розрахунку цього самого прибутку до фонду бухнеться ще двадцятка, те ця 5-мільйонний прибуток буде розподілятися не на 100 мільйонів, а на 120 мільйонів. Котирування паю виростає в цьому випадку не на 5%, а на 4,16%. Якщо когось бентежать масштаби чисел, то як підсумок поясню: на 100 000 рублів вкладених грошей замість 5000 рублів доходу, ви одержите 4160 рублів.

Примітка. По цій же причині власники акцій не люблять додаткових емісій - вони розмивають прибуток. Правда, додаткові емісії не носять систематичного характеру.

У випадку з погашенням паїв можлива аналогічна ситуація. У спеціалізованого реєстратора є на це 3 дні, але, як правило, погашення відбувається наступного дня після дня прийому заявки. Машина часу працює точно також: бачачи зниження ринку, можна подавати заявку, знаючи, що котирування Пифа може знизитися не так швидко. Крім того, зниження котирування може бути зм'якшено запізнілим ростом попереднього дня. Поганий фокус тут у тім, що керуючому прийде продати більшу кількість акцій, що дешевшають, і на більшу суму, якби погашення паю відбувалася онлайн. Адже гроші потрібно видати, грубо говорячи, по вчорашньому котируванню паю, а акції продавати потрібно по сьогоднішнім, більше низьких цінах. Зрозуміло, це збільшує збиток інших власників паїв.

Звичайно, це працює не завжди - зрозуміти ринок складно, особливо якщо прагнути робити це систематично. Я спостерігав кілька разів як крупняк ввалювався в пайовий фонд саме на початку падіння (потім вискакував як ошпарений), і, навпаки підтримував котирування Пифа приймаючи на себе чужі збитки.

Ознак того, що в Пифе вимиваються гроші два. Це істотне відставання прибутковості Пифа від ринку протягом місяця й більше (хоча в більшості випадків це все-таки буде результат низької якості керування). А також сильні коливання на графіку зміни вартості чистих активів. Він стає схожий на кардіограму або щось начебто того. Приклад графіка чистих активів пайового фонду я привів наприкінці цієї замітки, подивитеся, воно того коштує.

У висновку відзначу, що наведений варіант розвитку подій, хоча й має місце в одному з російських Пифов, все-таки не є розповсюдженою практикою. Пайовики великих фондів виявляються в найбільш захищеній категорії, переважно за рахунок великого числа одноразово чинених операцій покупки, продажу й обміну паїв які компенсують один одного. Ну й звичайно, чим більше активи фонду, тим більша сума потрібна, щоб зробити скільки-небудь помітний вплив.

Гарним захистом від подібних дій можуть бути надбавки й знижки (комісії при покупці й продажі паїв), які можуть звести прибуток, що вимивається нанівець. При цьому надбавки в інвестиційних фондах зустрічаються не часто (логічно, що інвестори не дуже люблять фонди з надбавками), до того ж часто мають регресивну шкалу.

Ще одна примітка. Із травня цього року набувають чинності нові правила фондів, які відповідно до діючого законодавства РФ припускають небагато інший порядок видачі й погашення паїв, ніж той, котрий описаний у замітці. Чи змінить це практику видачі й погашення паїв покаже час.

!-і You can start editing here. #--##