Інфляція: третій нуль - більша удача або тенденція?

У жовтні інфляція знову була нульовий, при цьому негативні темпи росту цін спостерігалися не тільки в групі продовольчих товарів, але й у секторі послуг. Однак, за нашими оцінками, дефляционний сценарій у Росії поки ще дуже далекий від реалізації.

Як і в серпні, і вересні великий внесок у нульові темпи інфляції внесли плодоовочеві товари. Ми вважаємо, що в листопаді темпи росту споживчих цін будуть позитивними: 0.3%-0.4%, а в цілому за 2009 рік вони складуть 9.2%-9.4%.Минулого місяця ціни на плодоовочеві товари знизилися на 6.1%, саме за рахунок цього в групі продовольчих товарів також відбулося зниження цін (-0.5%). Для даного місяця таке масштабне падіння цін на овочі й фрукти рідкість - тільки в 2000 і 2003 році спостерігалася схожа картина. У листопаді ціни на плодоовочеву продукцію в новітній історії ніколи не знижувалися. Тому ми очікуємо, що в цьому місяці приріст цін на дану категорію товарів буде на рівні 2%-3%.Без обліку плодоовочевої продукції приріст цін у групі продовольчих товарів був нульовим і це абсолютний рекорд для даного показника. Дуже низькі темпи росту в товарах, що становлять основну частину продовольчого кошика, сполучалися з дефляцією в таких продуктах харчування, як риба, крупа, макарони, цукор. У цілому ситуація в даній категорії товарів дуже близька до дефляционной.Негативні темпи росту цін у секторі послуг (-0.1%) були також багато в чому досягнуті за рахунок сезонного фактору - у жовтні вони традиційно є найнижчими в році. У чистому виді дефляція спостерігається в дуже невеликому переліку послуг: санаторно-оздоровчі, страхові послуги й закордонний туризм. При цьому темпи росту цін по многим важливих категоріях послуг продовжують знижуватися, однак залишаються досить високими: на рівні 6%-12% у річному обчисленні.Дезинфляция в групі непродовольчих товарів триває, але спостерігається досить серйозне вповільнення цього процесу - динаміка цін на основні категорії товарів (насамперед одяг і взуття) стабілізувалася. Дефляція в чистому виді спостерігається тільки в бензину після бурхливого росту цін на даний товар у попередні місяці.На нашу думку, хоча дефляція в Росії як і раніше малоймовірна, ніякого вповільнення дезинфляционного процесу ми не бачимо, навпаки, можна говорити про те, що в останні місяці відбувалося його прискорення. З урахуванням даних жовтня ми ще раз знижуємо нашу оцінку по інфляції за 2009 рік до 9.2%-9.4%. Разом з тим, ми прогнозуємо, що на тлі відновлення економіки в 2010 році почне рости й споживчий попит, що повинне зупинити дезинфляционний процес уже в першій половині наступного року. Однак до цього часу річні темпи інфляції вже можуть знизитися до 8.0%-8.5%.Очевидно, що Банк Росії й правительство не прогнозували настільки нищівного зниження інфляції під кінець року. На наш погляд, у поточних умовах ЦБ РФ має можливість знизити ставки по РЕПО не до 6%, як очікують більшість учасників ринку, а до 4%-5%. Однак 6.0% по РЕПО - це певний психологічний рубіж, нижче його ставка ще ніколи не опускалася. Тому досить імовірно, що після того, як вона досягне 6%, Банк Росії зменшить набрані їм темпи зниження ставок і зменшить крок з 0.5% до 0.25%.

Джерело: www.bonds.finam.ru